中国星河证券股份有限公司郝帅近期对开润股份进行斟酌并发布了斟酌清晰《初次粉饰清晰：服装+箱包双轮启动twitter 拳交，自有品牌重启航》，初次粉饰开润股份赐与买入评级。

开润股份(300577)

选录：

双业务口头积极探索，中国箱包制造龙头发展态势矜重。公司主要筹算空隙包袋、旅行箱、商务包袋、及干系配件等产物的研发、想象、出产和销售。口头分为代工制造（B2B）以及自有品牌业务（B2C）。代工制造产物包括包袋与服装，公司已与耐克、迪卡侬、优衣库、戴尔等着名品牌开展结合。自有品牌业务方面，公司领有“90分”“小米”两大箱包品牌。畴昔公司将握续通过B2B、B2C双业求结束自如增长。2024年公司瞻望收入增速32.05%-38.49%，归母净利润3.7-4.2亿元，同比增长220.01-263.25%。

开拓裁缝面料赛说念，加快布局国外产能，B2B业求结束从传统IT箱包代工到前锋指令空隙代工龙头的多元化退换。公司于2019年通过收购印尼工场告捷切入耐克等大牌包袋供应链。同期，公司收购服装加工企业上海嘉乐股份有限公司，进入服装代工产业，2024年结束收入并表，服装板块有望成为公司新增长点。公司已成为优衣库、阿迪达斯、彪马等国外着名品牌裁缝供应商，订单有望不断放量。产能方面，2020年以后公司在印尼、印度等地区加大产能插足，2023年国外产能占比达到65.13%。其中印尼相接世界制造业产业退换，sewang领有广袤阛阓、基础武艺、劳工资本等区位上风，成为公司国外产能推广的重点。

B2C业务从界限到高质地筹算，推出多元产物矩阵，加大立异研发插足。公司B2C端有自营品牌“90分”与结合品牌“小米”。自疫情以来公司ToC大幅下落，公司主动实践降本增效，2023年结束盈亏均衡。畴昔，公司加大立异研发插足，专注新产物诱骗，擢升公司中枢竞争力。2025年，跟着公司“全面出海”计谋的长远实践及国外分销渠说念的握续优化，公司90分品牌有望借助新拓展渠说念结束收入矜重的擢升。小米品牌方面，公司与小米公司结合表情不断优化，畴昔新品推出更为无邪，擢升小米箱包竞争力。

投资忽视：瞻望2024-2026年，公司营收分辨为41.00/53.22/61.00亿元，增速分辨为+32.04%/+29.82%/+14.59%。遴荐2025年3月4日收盘价，2024/25/26年EPS分辨为1.63/1.55/1.89元，PE估值分辨为13.96/14.62/12.04倍，畴昔估值低于可比公司平均。研究到公司B2B新业务新客户发展奏凯，及B2C产物竞争力不断增强，初次粉饰赐与保举评级。

风险教导：代工新客户订单不足预期风险，B2C业务销售不足预期风险，原材料价钱波动与劳能源资本高涨风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据筹算，天风证券孙海洋斟酌员团队对该股斟酌较为长远，近三年预测准确度均值为32.79%，其预测2025年度包摄净利润为盈利3.81亿，凭证现价换算的预测PE为13.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增握评级1家；当年90天内机构主义均价为30.94。

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